Ethena Labsがドイツから撤退、BaFinとの合意を受けてMiCARの追求を終了
- Ethena Labs のドイツからの撤退と MiCAR 承認の撤回は、EU のステーブルコイン発行者が直面している規制上のハードルの高まりの一部です。
- 同社がユーザーと業務を英国領バージン諸島の事業所に迅速に移行したことは、地元での取り締まりが強化される中で、仮想通貨関連企業が管轄区域を移すことで事業継続性を維持する適応力を示しています。
- BaFinの執行措置と未登録証券に関する懸念は、厳格な監督の新時代の一環であり、暗号通貨のイノベーターらに欧州戦略とコンプライアンスモデルの再考を迫っています。
合成ステーブルコインUSDeを開発する暗号資産企業Ethena Labsは4月15日、ドイツ法人Ethena GmbHを閉鎖し、欧州連合の暗号資産市場規制（MiCAR）に基づく規制承認申請を取り下げると発表しました。
この動きは、ドイツの金融規制当局であるBaFinが、MiCARに違反したため同社にUSDeの公開販売を停止するよう命じた強制措置を受けたものです。
エテナ・ラボ、ドイツ連邦金融監督庁（BaFin）の取り締まりを受けドイツ拠点を閉鎖
Xに掲載された声明の中で、Ethena Labsは「BaFinと合意し、Ethena GMBHのすべての活動を終了し、今後はドイツでMiCAR認可を申請しません」と確認しました。
同社はさらに、これまでドイツ法人を通じて登録されていたホワイトリスト登録ユーザーは全員、すでに英領バージン諸島に拠点を置く関連会社、Ethena (BVI) Limited に移行済みだと付け加えました。
Ethena GmbHは2025年3月21日以降、USDeの発行や償還を行っておらず、同社の事業はBVI法人の下で中断することなく継続されています。
BVIの法人はUSDeトークンを発行しており、現在その合計は約54億トークンとなっています。
同社によると、Ethena GmbHにはホワイトリストに登録されたユーザーや直接の顧客はもういないとのことです。同社は、流通しているUSDeの大部分はドイツ国外で発行され、MiCAR施行前に発行されたものだと明言しました。
3月25日に公表されたBaFinによるEthena GmbHのMiCAR申請の却下の理由は、同社の組織構造に「重大な欠陥」があり、資産準備金と資本適正性に関する規制基準を満たしていないことでした。
BaFinはまた、Ethenaの利回りのあるUSDeの派生型であるsUSDeトークンが、公募の登録目論見書が必要となるドイツ法の下で証券として認められる可能性があると懸念を表明しました。
BaFinの通知を受けて、ドイツ国内でのUSDeの株式公開の停止や保管人に対する準備資産の凍結命令など、一連の監督措置が取られました。
BaFinは米ドルの流通市場での取引は影響を受けないと明言したが、ドイツ子会社を通じた償還は制限されています。
Ethenaは当初、 2024年7月29日に認可を申請しており、これにより最終決定が下されるまでMiCARの移行ルールに基づいてUSDeの発行を継続することができました。
流通している54億米ドルのほとんどは、MiCARの施行前、またはドイツ国外ですでに発行されていました。
MiCARがEUの暗号ステーブルコインの状況を一変させる
ドイツ金融監督庁（BaFin）は、運用上の懸念に加え、利回り構造と投資家の利益の可能性から、sUSDeはドイツ法の下で証券として適格であるという「十分に裏付けられた疑い」を抱いていると述べました。
BaFinは現在、このようなハイブリッドトークンの公募には、承認された目論見書や開示を含む証券法の完全な遵守が必要かどうかを評価しています。
これは、MiCAR が暗号通貨企業の運営を変革しているヨーロッパにおける、より広範な規制の変化を示しています。
MiCARは2024年後半に完全施行され、完全な準備銀行制度、透明性、規制当局の承認など、ステーブルコイン発行者に対して厳しい要件を義務付けています。
ステーブルコインは、資産参照トークンと電子マネートークンに分類され、それぞれ異なるルールが適用されます。
KrakenやCrypto.comなどの一部の取引所は、これに対応して既にTetherのUSDTを上場廃止しています。Binanceも3月3日にこれに追随し、DAI、FDUSD、PAXGなど、欧州経済領域（EEA）全域で規制に準拠していない複数のステーブルコインを削除しました。
一方、認可を受けた取引所は、MiCARの「パスポート」システムを使用しており、これにより単一の規制の下でEEA加盟30か国すべてで事業を運営することが可能となっています。
よくある質問（FAQ）
この撤退は世界的な暗号通貨のコンプライアンスにどのような挑戦をもたらすのでしょうか?
これは、さまざまな規制に対処することがいかに難しいかを示しており、暗号通貨企業は生き残りと成長のために、柔軟で複数の管轄区域にまたがる戦略を採用せざるを得ない状況となっています。
この動きにより、ステーブルコインのイノベーションがヨーロッパから離れてしまう可能性はあるだろうか？
はい、規制障壁が高まるにつれて、イノベーターは海外市場や規制の少ない市場をますます好むようになるかもしれません。
これは規制市場におけるステーブルコインの将来にとって何を意味するのでしょうか?
USDeに対する取り締まりは、伝統的な資産の裏付けがない合成ステーブルコインが、厳しく規制された地域ではより厳しい監視と採用の減少に直面する可能性があることを示唆しています。
これはステーブルコイン プロジェクトに対するユーザーの信頼にどのような影響を与えるでしょうか?
規制からの脱却はユーザーの信頼を低下させる可能性があるため、長期的な信頼性を求めるステーブルコイン発行者にとって、透明性と積極的なコンプライアンスが重要になります。
