Fantomの作成者であるAndre Cronje氏は最近、Ethena Labsの合成ドルであるUSDeに間接的に言及し、特定のDeFiプロジェクト内のリスク管理慣行について懸念を表明しました。Cronje氏はプロトコルの名前を明示せずに、無期限先物契約の資金調達率に関連する問題を強調しました。

DeFiの著名な人物であるCronje氏は、テラ・ルナ事件のような過去の市場メルトダウンと比較しながら、合成ドルに関連したインセンティブに関連する潜在的なリスクについて警告しました。

Andre Cronje氏、合成ドルプロトコルを示唆し、DeFiリスク管理に警鐘を鳴らす

Every so often we see something new in this space. I often find myself on the mid curve for an extensive amount of time. I am comfortable here. That being said, there have been events in this industry I wish I was more curious about, there have also been events I definitely did…

— Andre Cronje (@AndreCronjeTech) April 3, 2024

Cronje氏は4月3日のツイートで、市場がマイナスになったときに単純にポジションを決済することが実行可能なリスク管理戦略であるという思い込みに疑問を呈し、現実的な課題を理由にそれをミームに例えました。同氏は、市況が好調なときにプラスの調達金利に依存することに伴うリスクについて警告しました。これはすぐにマイナスに転じ、清算や”裏付けのない資産”につながる可能性があるためです。

Cronje氏はまた、USTの1,000,000,000ドルのBTCファンドなど他のプロトコルで見られる戦略と同様の、潜在的な対抗策として”大数の法則”にも言及しました。しかし、そのような戦略は機能しなくなるまでは機能する可能性があり、リスク管理の実践に潜在的な脆弱性があることを示唆していると同氏は警告しました。

同氏のツイートは、Ethenaの合成ドルであるUSDeが提供する高利回りの持続可能性について疑問を提起し、特に市場のセンチメントがネガティブに変化した際に、市場が好調な状況下での過度の楽観主義が裏付けのない資産や清算につながる可能性があるとの懸念を指摘しました。

高い年率利回り(APY)を備えたEthenaの合成ドルがパブリックメインネット上で最初に開始されたことは、幅広い注目を集めました。これは、過去にTerra USTのアンカープロトコルの崩壊の際に見られたのと同様の懸念を引き起こし、堅牢なリスクの重要性を強調しました。

EthenaはETHベースの分散プロトコルと暗号担保を使用して合成ドルを構築

Ethena Labs USDeは、ETHに基づく分散プロトコル上に位置する合成ドルです。ステーブルコインは、ステークされたイーサリアムなどの暗号ネイティブの担保を利用し、集中型および分散型取引所のデリバティブ市場での価格エクスポージャーをヘッジします。この戦略により、合成ドルと呼ばれるトークン化されたドルが生成され、価格エクスポージャーが相殺されます。

cryptonews.comとの独占インタビューで、Ethenaの研究責任者であるConor Ryder氏は、ステーブルコインと合成ドルのさまざまな側面について語りました。Ryder氏は、ステーブルコインのトリレンマに触れ、”ステーブルコイン”と”合成ドル”を区別し、ステーブルコインのさまざまなユースケースを強調しました。

Ryder氏は、安定性、分散化、スケーラビリティを同時に達成することを中心に展開するステーブルコインのトリレンマに取り組むことから始めました。同氏は、TERAのような例を挙げて、プロジェクトがスケーラビリティと分散化のために安定性を犠牲にした過去の例について言及しました。Ryder氏は、安定性を維持するための堅牢なペグメカニズムと適切な担保の重要性を強調しました。

検閲耐性に関してRyder氏は、USDCやUSDTのような集中型ステーブルコインについて議論し、それらは安定しているものの、その担保は米国国債によって裏付けられているため検閲耐性がないと指摘しました。この検閲への耐性の欠如は、それらが提供する安定性とは対照的であり、市場で支配的な勢力となっています。

次にRyder氏はスケーラビリティの側面を掘り下げ、安定性と分散化を維持しながらスケーラビリティを達成する上でDeFiステーブルコインが直面する課題を強調しました。同氏は、仮想通貨に裏付けされたステーブルコインによく見られる過剰な担保が、集中型ステーブルコインと比較してスケーラビリティを制限していると指摘しました。

Ethenaのアプローチに関して、Ryder氏は、検閲に耐性のある担保を実現するために暗号ネイティブ担保(ステルス)を使用することに言及しました。彼は次のように言いました。

”そして、Ethenaの話に戻ると思いますが、検閲に耐性のある担保、つまり暗号ネイティブの担保であるステルスを持っているという点について、それぞれの点について触れられたことを願っています。スケーラブルであることを願っています。これがおそらく最も複雑な部分ですが、前述したように、デリバティブポジションでは、基本的に、保有する1ドルのステルスごとに何を一致させる必要があります。それをヘッジするには、永久ポジションの1ドルのショートが必要です。つまり、実際に必要なのは担保比率も1対1だけであるということです。したがって、実際には、集中管理されたステーブルコインと同じくらい拡張性があります。”