DeFiにロックされた合計価値は「一見複雑な指標」です
分散型金融 ( DeFi ) 業界で最も頻繁に使用される指標の 1 つであるTotal Value Locked (TVL) は、暗号インテリジェンス会社Coin Metricsによると、”無害な名前の下に隠れている一見複雑な指標”です。
この指標が測定すべきものは、レバレッジ市場の合計規模であり、その数値は”レバレッジ乗数によって膨らみ、価格感度が高く、全体論的ではないため、誤解を招く可能性がある”と同社のアナリストは述べた。
彼らによると、DeFiアプリケーションの範囲が非常に広いため、DeFiテーマ全体の採用を測定することは簡単な作業ではなく、業界がTVLに”収束”したのはそのためです。
任意のプロトコルの TVL は、その特定の分散型アプリケーションに預けられたすべての担保の合計評価額として取得されるため、機能に関係なく、他の dapp (分散型アプリケーション) と比較できます。
UTC 11:27 の時点で、DeFi Pulse は TVL が現在 665 億 5000 万米ドルであることを示していますが、Defi Llama によると、それは 1110 億米ドルであり、DappRadar は 980 億米ドルであると主張しています。
どちらの場合も、Coin Metrics は、堅牢な TVL メトリックの計算を妨げる 3 つの課題を特定しました。
1. ”合計”という神話
”合計”とは、プロトコルのすべてのバージョン、複数のチェーン (イーサリアム (ETH)、バイナンス スマート チェーン ( BSC )) のバージョン、およびポリゴン (Matic)やファントム (FTM)などの 2 番目のレイヤーを追跡することを意味します。
プロトコルのクローンが頻繁に起動するため、Coin Metrics などのオブザーバーは TVL を個別に追跡するプロトコルを選択する必要があるため、”ブロックチェーンに割り当てられたすべての担保をリアルタイムで完全に追跡することはほぼ不可能”になっています。イーサリアムのようなプラットフォームの TVL を正確に計算するには、プロバイダーは過去の測定値を常に再評価して、新しいプロトコルと担保の種類を反映する必要があります。
”新しいプロトコルのローンチの頻度は、すべてのデータ プロバイダーがすべての DeFi アプリケーションで担保として使用する総価値を自然に過小評価することにつながります。”と彼らは述べました。
もう 1 つの複雑な要因は、既存のプロトコルも変化する可能性があることです。そのため、新しいバージョンとコントラクトの展開も常に監視する必要があります。
2. ”価値”の神話
”価値”とは、担保として使用できる各資産の堅牢な価格を見つけることを意味し、DeFi プロトコルはそのような資産のほぼ無限の種類をサポートします。アナリストらは、”担保の種類が非常に多いため、価値の見積もりが複雑になっている”と述べた。
さらに、これらすべての資産は、集中型、オフチェーン、オンチェーンなどを含む複数の場所で取引できます。すべての場所からの価格データの収集は”非常に困難な作業”ですが、それでも、担保として使用される資産は、各会場を説明するインデックス値を介して正しく価格設定できます。
しかし、この問題をさらに複雑にしているのは、”たとえデータプロバイダーが考えられるすべての取引所からインデックス値を生成する帯域幅を持っていたとしても、収集されたすべてのデータを額面どおりに受け取ることは難しい”ということです。DeFi 流動性プールの価格データは操作可能であり、価値測定が損なわれる可能性があります。
3.”ロック”の神話
ほとんどのプロトコルの流動性はすぐに追加または削除できるため、Coin Metrics によると、”ロックされた”というのは誤称です。また、二重または三重のカウントを避けるために、各資産間のリンクを解くことも必要です。
担保として預け入れられた各単位の価値は、そのプロトコル内でのみ使用されている、つまり、資産は”ロックされており、アプリケーションのコンテキストで厳密に使用されている”と想定する人もいるかもしれません。”しかし、DeFiマネーマーケットがどのように設計されているかにより、この仮定は間違っています”と同社は述べています。
DeFi は、担保を再設定する資産デリバティブの作成を可能にします。つまり、あるアプリケーションで使用された担保を別のアプリケーションで使用し、次に別のアプリケーションで使用することができます。
”要するに、DeFIアプリケーションで担保として使用される一部の資産は、他の担保に対する既存の請求を表すデリバティブです”とCoin Metricsは述べています。”これにより、実際の担保と再仮定された担保の両方がカウントされるため、TVL の見積もりを大幅に増加させる乗数が得られます。”と付け加えました。
報告されているように、この指標は暗号業界の多くの人から疑問視されています。Cryptonews.comの取材に対し、業界関係者は、TVL のデータが二重に膨らむリスクがあることに同意しました。彼らはまた、TVLの増加の多くは、危険なレベルのシステミックリスクを生み出す可能性のあるイールドファーミング活動によるものであると警告しました。
ダブルカウント以外にも、担保として預けられた別の暗号資産を表すために使用される合成およびガバナンストークンのカウント、および暗号価格が米ドルに対して上昇したという理由だけで TVL が増加するなどの問題があります。
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詳細:
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