Moody’s and Gauntletによると、DeFiユーザーと投資家にとっての最大のリスク
国際的なリスク評価会社ムーディーズのレポートによると、分散型金融 ( DeFi ) は急速に進化していますが、透明性が不十分であり、そのリスクについて共有された認識が欠如しており、それらのリスクを測定および軽減する方法がユーザーに課題をもたらし続けています。
金融モデリング プラットフォームGauntletと協力して作成されたムーディーズの分析では、従来の貸付関係に典型的な 3 つのリスクが特定されています。
| 1. | 評価リスク、または貸付資金の評価および利子を含む貸付金額の変更。 |
| 2. | 機会リスク、またはより収益性の高いオファーが将来現れる可能性。 |
| 3. | 借り手と貸し手との間の情報の非対称性から生じるカウンターパーティー リスク。 |
一般に、この 3 番目のギャップは 2 つの方法で現れます。1 つ目は逆選択です。”たとえば、新しい社債を発行する企業は、社債を購入する企業よりも、財務的および戦略的位置付けについてより優れた洞察を持っています”と報告書は述べています。
彼らは、DeFi における逆選択は、同一ではないが似ていると主張した。借り手側では、融資コードがブロックチェーン上に不変に存在することを考えると、金利は公開されており、オープンソースであり、検証可能です。レンディング側では、現在の DeFi の状態により、過剰担保ローンのみが可能です。レポートは、次のように付け加えています。
”不利な選択は、主に適切な担保評価の関数になり、十分に流動的な担保ではあまり問題になりません。”
2番目の対立はプリンシパルエージェントであり、流動性プロバイダーや貸し手などのプラットフォームの投資家とそれを管理する人々の間のインセンティブの不一致を通じてDeFiで発生します。
たとえば、ステーブルコイン DAI を監督する MakerDAO は、ローンの需要と供給を規制する主要な方法として、競合する DAI 貯蓄率とプラットフォームの安定化手数料を使用しているとレポートは説明しています。– ”プラットフォームの財務の不一致を満たす”ために、MKR ガバナンス トークンを作成および破棄します。ムーディーズとガントレットによると、これは”MKRの価格に直接影響し、多くの場合、投資家に不利益をもたらします”との事です。
この分析では、DeFi の急速な進化と人気の高まりを考慮すると、リスクを適切に定量化することは難しいことが認識されています。
彼らは、すべてのDeFiプロトコルに影響を与える傾向があるリスクのいくつかの”重要な側面”を特定できると主張していますが、均等ではありません。 これらのディメンションは、次のように”分離”できます。
| 1. | システミック リスク、または DeFi エコシステムの大部分またはすべてに影響を与えるリスク – これらは、通貨、規制、およびブロックチェーンのリスクで構成されます。これらのリスク要因への露出は、プラットフォームごとに大幅に異なる場合があります。 |
| 2. | 固有のリスク、または単一のプロトコルまたはプロトコルのグループに影響を与えるリスク – これらは、セキュリティ コントラクト、ガバナンス、協調、およびオラクルのリスクで構成されます。それらは本質的に、特定のプラットフォームに固有である傾向があります。 |
”これは、プラットフォームのリスクエクスポージャーを理解する上で最も重要な要素である軽減技術につながります”とムーディーズとガントレットは述べ、次のように説明しています。
”すべてのDeFiプラットフォームは、同様のプリミティブ、つまりスマートコントラクトをサポートするブロックチェーンと暗号でアクセス可能な担保の存在に依存している可能性がありますが、プロトコルの設計にコード化された経済学、スマートコントラクトの品質、開発者による継続的なメンテナンス、および動的ガバナンス保有者による主要なパラメーターの微調整は、リスクの定量化に劇的な影響を与えます。”
この分析では、DeFi の一貫したリスク モデリングでは、契約、市場/通貨の安定性、オラクル/外部の依存関係、ガバナンス、規制、および協力など、プロトコルの特定されたリスクのすべてのソースを考慮する必要があると結論付けています。
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