テザー（USDT）が時価総額でイーサリアムを一時的に追い抜く：1870億ドルの警鐘
今週初め、数時間の間、ステーブルコインであるTether USDTの時価総額がEthereumを上回りました。これは8年ぶりの出来事でした。複数のトラッカーのデータによると、このクロスオーバー期間中、両資産の時価総額は1,830億ドルから1,880億ドルの範囲で推移し、あるスナップショットではUSDTが1,870億ドル、ETHが1,860億ドルと、その差は10億ドル未満でした。
この順位逆転は数時間続き、価格が安定するとETHは2位に返り咲きました。順位が逆転した際にも、USDTの供給量増加とETH価格の低迷が重なったという、順位逆転を引き起こしたメカニズムは消滅しませんでした。
暗号資産市場の構造：テザー（USDT）のフリッピング
これはイーサリアム側の供給ショックではありませんでした。ETHの時価総額を押し下げたのは価格であり、USDTの時価総額を拡大させたのは発行量でした。テザー自身の2025年第4四半期の証明によると、USDTは過去最高の1,873億ドルに達し、仮想通貨市場が下落する中で、わずか1四半期で124億ドル増加しました。
2026年初頭までに、USDTの時価総額は12ヶ月で1442億ドルから1840億ドルへと28%増加しましたが、ETHのドル建て評価額は逆方向に動きました。
クロスオーバーまでの3週間で、ステーブルコインセクターから70億ドル以上が流出し、暗号資産市場全体の時価総額から4000億ドルが消失しました。イーサリアムのDeFi TVLは約360億ドルまで減少しました。トレーダーはステーブルコインを放棄したのではなく、変動の激しい資産を手放す一方で、流動性を一時的に確保していたということです。
USDTはステーブルコイン市場全体の59%を占めており、USDTとUSDCを合わせると82%を占めます。つまり、Tetherはこの市場において傍観者的な存在ではないということです。
マイク・マクグローン氏の警告：イーサリアムだけではない
ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア商品ストラテジスト、マイク・マクグローン氏は、この動向を誰よりも長く追跡してきました。2020年10月、マクグローン氏は、当時160億ドルだったUSDT（イーサリアムの時価総額は430億ドル）が「1年足らずでイーサリアムの時価総額に匹敵するペースで推移している」と述べ、これをステーブルコインが主流の地位を獲得していく「避けられないトレンド」の一部だと説明しました。
マクグローン氏の最新の見解はさらに踏み込んでいます。彼は「価格の反転は続く」と予想し、テザーの時価総額が2026年にはイーサリアムを上回り、「最終的にはビットコインをも凌駕する」と予測しています。彼が概説する極端なシナリオは、ビットコインが1万ドルに下落した場合、現在の水準から7倍に成長する必要があるUSDTが、最終的にビットコインのトップの座を争う可能性があるというものです。
私たちはここで1万ドルのBTCシナリオを支持しているわけではありません。しかし、極端に聞こえるからといってそれを完全に否定してしまうと、そもそもUSDTがETHを逆転させるという予測を見逃してしまうことになります。
ETHとUSDTの現状：ギャップ、回復、そして今後の展開
本日現在、イーサリアムは時価総額ランキングで2位に返り咲いたものの、その差は十分とは言えません。2位の座を再び確固たるものにするには、ETHの価格が着実に回復するか、テザー（USDT）の発行量が横ばい状態になる必要があるでしょう。
どちらも保証されているわけではありません。ZK耐性スケーリング開発を含むイーサリアムの技術スタックの構造的改善は、長期的な強気材料となりますが、これらの触媒は、6月の反転を可能にした短期的な価格下落とは異なる時間軸で作用します。
USDTの供給量は、反転の兆しを見せていません。テザーは、市場が低迷していた時期に、わずか1四半期で124億ドルも増加しました。中立またはリスクオンの環境では、そのペースはさらに加速する可能性があります。1ドルにペッグされているため、時価総額と流通量はほぼ同数となり、新たに発行されるUSDTはすべて、ETHのランキングを左右する価格変動を伴わずに、直接的に時価総額を増加させることになります。
