米連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、目標レンジを3.75％～4.00％としました。グレースケール・リサーチは、この利上げがビットコイン価格や仮想通貨市場に大きな変化をもたらす可能性は低いとしています。グレースケールが中心的に疑問視しているのは、今回の利上げが単発的な調整なのか、それともより広範な金融引き締めサイクルの始まりなのかという点です。

グレースケールの主張は、政策のギャップに基づいています。同社は、今回の利上げを、公式政策の周期的な変化ではなく、景気循環の中間調整と位置付けています。同社の見解では、その違いは単に単一の利上げ幅の大きさではなく、それに続く政策経路の規模と期間にあります。

グレースケールは、今回の決定を2022年3月から2023年7月にかけてのFRBの政策と比較しています。この期間、FRBはインフレ抑制のためフェデラルファンド金利を550ベーシスポイント引き上げました。グレースケールは、前回の弱気相場において、持続的な金融引き締めがビットコインをはじめとするデジタル資産の重荷となった可能性が高いと述べています。

今回の利上げは規模が小さく、グレースケールは2026年にさらに1～2回の利上げを予想しています。そのため、同社の評価は、利上げ自体が行われるかどうかではなく、利上げ幅が限定的であるかどうかに焦点を当てています。短期間の調整と継続的な金融引き締め策では、資本配分に異なる影響を与える可能性があります。

1997年の類推を検証します

グレースケールの調査責任者であるザック・パンドル氏は、今回の決定は景気循環的な政策転換ではなく、景気循環の中間調整であると述べています。また、グレースケールは、2026年に予想される1～2回の利上げが資本配分に大きな変化をもたらすとは考えていないとも述べています。

グレースケールの重要な見解は、25ベーシスポイントの利上げと、今年中に起こりうる2度目の利上げは、デジタル資産市場に大きな変化をもたらす可能性は低いという点です。ただし、この分析は政策のパターンと市場の反応に関する見解を示すものであり、暗号資産価格を保証するものではないという但し書きが重要です。

グレースケールが歴史的な基準点としているのは1997年3月で、当時グリーンスパン議長率いるFRBが同社が「類似の一時的な利上げ」と呼ぶ措置を講じ、ナスダックの強気相場が続きました。この比較は、限定的な金利調整は、借入コストと金融情勢をリセットするための長期的な取り組みと同じ市場効果をもたらすとは限らないというグレースケールの見解を裏付けています。

1997年の事例は、ビットコインが金利変動の影響を受けないことを証明するものではありません。むしろ、グレースケールが指摘する、単発的な金利上昇と長期的な利上げの連鎖との区別を示すものです。もし政策が継続的な利上げへと発展するならば、2022年から2023年の期間が、同社の分析枠組みにおいてより適切な比較対象となるでしょう。

当時の報道によると、FRBの決定後、ビットコインをはじめとする主要な暗号資産は限定的な反応を示しました。この反応は、グレースケールが示す「利上げ自体は大きな市場混乱を引き起こさなかった」という見解と一致する一方、今後の政策シグナルに市場がどのように反応するかというより大きな問題は未解決のまま残されています。

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金利上昇が実際にビットコイン価格に悪影響を与えるのはどのような場合でしょうか？

グレースケールは、金利上昇が暗号資産に全く影響を与えないとは主張していません。むしろ、デジタル資産のエコシステム全体で影響は異なると述べています。同社は、CircleやTetherといったステーブルコインの発行体を例に挙げ、これらの発行体は現金金利の上昇時に収益が増加すると指摘しています。

グレースケールはまた、トークン化された債券やマネーマーケットファンドの金利上昇が、オンチェーン資本への資金流入を促す可能性があると述べています。同社のより広範な主張は、暗号資産は多様であり、金利上昇は特定の資産や事業に異なる影響を与える可能性があるという点です。これは、従来の金融における金利に敏感なセクターがそれぞれ異なる影響を与えるのと同様です。この観点からすると、ビットコインをはじめとするデジタル資産市場は、金利変動に対して必ずしも同じように反応する必要はありません。

ビットコインの現在の価格動向は、1997年との比較に一定の意義を与えています。特に、投資家が再び急激な価格変動局面を警戒している場合はなおさらです。BTCは上昇モメンタムを維持するのに苦戦しており、主要なサポートレベルが破られた場合、市場はさらなる売り圧力にさらされる可能性があります。

しかし、ビットコインの市場構造や投資家層は1997年当時の伝統的な市場とは大きく異なるため、この類推は慎重に扱うべきです。

現時点では、ビットコインが主要なサポートゾーンを維持できるかどうかが、市場の安定化を左右する重要な要素となるでしょう。直近の抵抗線を上回って回復すれば弱気の見方は弱まる一方、再び下落すれば、過去の市場全体が混乱した時期との比較が強まる可能性があります。